各位活水投資人，春寒料峭，健康平安！

今年四月活水即將屆滿 10 年，10 年，一家新創可以成為獨角獸，一位年輕的創業者可能功成名就，一位經營者可能登上巔峰後由絢爛轉為平靜。而活水，像一個忠誠的園丁，10 年來持續在影響力投資這片逐漸受到矚目的花園裡默默育種、施肥、剪枝，期待未來百花爭豔的一天。

回顧過去一年，除了各位一路上的支持之外，活水特別感謝下列四件事情：

一，「影響力投資」這個詞彙更廣泛地被台灣的資本市場所引用。例如，去年 11 月台灣首檔募集到 40 億台幣的影響力投資共同基金「第一金全球永續影響力投資基金」，還有 1 月以建設台北捷運為資金用途規模 25 億台幣的「台北市政府社會責任債券」。在創投方面，充滿活力與能量的友軍「永續影響力 SIC」、「或者影響力投資」等基金也陸續投入市場。

二、活水於 4Q23 創造首次投後出場的紀錄，並以 2~3 左右的倍數分別釋出兩家投資戶少許的股權。總金額雖然不大，但卻是一個與投資戶共創價值的里程碑。期許我們繼續努力，成為「全球影響力投資聯盟 GIIN」所定義，有意為社會及環境造就正⾯的、可衡量的影響力，同時也創造利潤的投資。尤其活水二號基金今年進入第七年，期待創造有利出場的條件與機會。

三、活水於 4Q23 順利取得「經濟部中小及新創企業署」執行執行國發基金第二期「加強投資中小企業實施方案」的遴選資格，未來最多可以兩倍金額搭配共同投資，並依據方案的年限支付投資管理費。這代表活水的資產管理規模 AUM 有機會擴大ㄧ至兩倍左右，並且更快地引進國發基金共同投資合適的社會創新企業。

四、活水要向劭穎 Eve 致以依依不捨的感謝和祝福，她於農曆年後投入ㄧ家活水投資戶，繼續協助成長中的新創公司提升營運與管理的績效。過去四年，Eve 不但帶給團隊她的活力與專業，幫助活水度過脆弱的種子期，也催生了一系列活水基金的設立，這些都要謝謝她一貫的真誠、熱心與執著的工作態度。Eve 也是活水作為幸福企業的代表，讓大家有機會可以一起分享她兩位可愛寶貝誕生時的喜悅。我們誠摯祝福她在新的工作崗位上繼續發光發熱，展現才華和能力！也很幸運地可以無縫接軌，新進夥伴投資經理 John 允中於 2/1 加入活水，簡介如後。

展望新的一年，活水將繼續推進 2016 年所揭櫫的三項特質：「永續學習」、「開放共享」及「價值共創」，落實在下列四件事情：

一、標的尋找Deal Sourcing：活水將繼續在「環境科技」（目標 50% 左右）、「永續食農」、「健康生活」及「包容經濟」等四大領域積極尋求新創種子期與創建期的投資機會，一方面具備對社會或環境影響及擴大規模的潛力，另一方面允許活水充分發揮，藉由俱樂部式募資連結百位投資人及國發基金所帶來跨領域、跨國界及跨世代的資源能力與關係網絡，共享永續價值觀、一起學習與成長。合適的案子難求，歡迎多多引介。

二、投資評估Deal Making：活水於 3Q23 起訂週三上午為「新案日 Deal Day」，每次邀請一至兩家新創前來交流。未來將計畫性邀請具相關經驗的投資人現場參與，提供不同的視角與視野。亦將推動「盡職小組 DD 辦法」及「實習夥伴 Internship 計畫」，發揮 1+1>2 團隊合作的效能、增加產業分析的深度，以提升投前評估的品質、強化投後風險的管理。

三、人才培育 People Development：活水將不定期邀請活水投資人與團隊成員午餐小聚，協助同仁與投資人之間更多的認識與經驗傳承。此外，活水同仁去年度的績效評估，採取發送問卷給積極參與活水 Stakeholders 的方式，如活伍投資策略諮詢委員會 SAB 委員、顧問及投資戶董事/監察人/觀察員的法人代表等，請他們提供較客觀且全面性的回饋，減少個人的盲點。活水仍在尋找第四位投資經理，歡迎推薦。

四、影響力衡量與管理 Impact Measurement & Management（IMM）：這是全世界影響力投資機構都在探索的主題，但目前仍然各自表述、莫衷一是。有鑑於此，活水一方面啟動試行 Pilot 專案，協助準備度較高的投資戶訂定「影響力關鍵指標 KPI」建立追蹤的基礎，另一方面探索活水本身認證成為 B 型企業（B Corp）的可能性，藉此逐步強化治理機制及影響力營運模式，如訂定行為準則 Code of Conduct 等。

關於投資組合的概況，活水新增了兩家投資戶，分別是「沃盛投資控股」與「SenseNet 」，簡介如後。至於既有投資戶的表現，由於去年一路的通貨膨脹導致原物料成本的快速上漲，原物料價格敏感度高的投資戶大受影響，成本壓力雖因航運舒緩而有所減輕，但與疫情前相比，仍是壓縮了毛利率，所幸隨著疫情消逝，民生消費旅遊快速復甦，相關的投資戶迎來了營收增長，而募資市場仍保持活絡，陸續有活水投資戶於去年完成新一輪增資，整體來說是往更為樂觀的方向發展。

最後，活水社投（一號基金）自 2020 年推出「心薪相傳」辦法之後，至今總計有 11 位新投資人加入，18 位投資人退出，交易過程十分順暢圓滿，但仍有 3 位尚未完成媒合。我們感謝新投資人對活水的信任，也感謝離場投資人無私的陪伴。今年度的問卷預定三月中發給一號基金的投資人，也歡迎介紹新投資人加入。

以上報告，若您有任何建議或提醒都非常歡迎，請隨時與 CK、Rex、Will、John、Meryl 或 Ray 聯絡（[email protected]）。祝您 闔家健康平安健康！

活水工作團隊 敬上

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